上銀基金趙治燁： 以長(zhǎng)期勝率筑盾 做均衡配置的“少數(shù)派”-精選

證券時(shí)報(bào)記者 王小芊

在主題型基金輪番登頂、熱門板塊快速切換的市場(chǎng)環(huán)境下，仍有基金經(jīng)理始終錨定均衡配置的底層邏輯，在攻守之間構(gòu)筑起穿越波動(dòng)的價(jià)值護(hù)城河。近日，證券時(shí)報(bào)記者采訪了上銀基金權(quán)益投研部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理趙治燁。他同時(shí)覆蓋消費(fèi)、科技、周期等多個(gè)領(lǐng)域，始終以“安全邊際”為核心構(gòu)建組合。

在趙治燁看來，熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)已成為A股的重要特征，投資者更需在攻守之間保持平衡。下半年，他認(rèn)為順周期板塊在產(chǎn)能出清和政策加碼的推動(dòng)下具備反轉(zhuǎn)契機(jī)；科技領(lǐng)域有望受益于海外AI的正向循環(huán)以及“十五五”規(guī)劃的催化，迎來階段性機(jī)會(huì)；而紅利與消費(fèi)板塊將起到防御和平抑組合波動(dòng)的作用。在他看來，未來市場(chǎng)將以結(jié)構(gòu)性行情為主，均衡配置才是穿越波動(dòng)的關(guān)鍵。

【資料圖】

堅(jiān)持均衡型投資

趙治燁擁有14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和超10年的公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，是市場(chǎng)上少數(shù)同時(shí)覆蓋消費(fèi)、科技、周期等多領(lǐng)域的靈活配置型主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，擅長(zhǎng)在不同板塊間動(dòng)態(tài)平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。他在管的產(chǎn)品之一——上銀新興價(jià)值混合A自2014年5月6日成立以來至2025年6月30日，收益率達(dá)236.82%，為同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的2倍以上。

畢業(yè)于北京大學(xué)微電子專業(yè)的趙治燁，早期在中國(guó)銀河證券任職，2014年加入上銀基金，2015年起開始獨(dú)立管理產(chǎn)品。依托大消費(fèi)研究積累與科技產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，他在食品飲料、家用電器等傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域深耕多年，對(duì)電子、通信、計(jì)算機(jī)等板塊也具備深入研究能力。

在趙治燁看來，市場(chǎng)波動(dòng)是常態(tài)，關(guān)鍵要看背后的基本面是否扎實(shí)。他以價(jià)值投資為核心，均衡配置為抓手，堅(jiān)持以盡可能低的價(jià)格買入長(zhǎng)期盈利能力優(yōu)質(zhì)的公司。他的投資風(fēng)格偏左側(cè)布局，對(duì)短期波動(dòng)始終保持冷靜判斷。

過去幾年，由于A股熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)速度較快，堅(jiān)持均衡配置的基金經(jīng)理在市場(chǎng)上已變成“少數(shù)派”。但趙治燁并未改變策略，“我更關(guān)注投資時(shí)減少出錯(cuò)，而非追逐短期極致收益”。這種長(zhǎng)期主義與逆向堅(jiān)持，也成為他管理風(fēng)格的重要標(biāo)簽。

差異化方法論

在談及投資方法論時(shí)，趙治燁強(qiáng)調(diào)，其整體風(fēng)格更偏向均衡配置，避免在單一行業(yè)上過度集中。他傾向于通過相關(guān)性較低的板塊組合來平衡波動(dòng)，并在具備安全邊際的位置尋找優(yōu)質(zhì)公司，以確保在不同市場(chǎng)環(huán)境下都能保持穩(wěn)健。

在具體板塊上，傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)或已難現(xiàn)過去的爆發(fā)式高增長(zhǎng)邏輯，目前更關(guān)注企業(yè)能否維持中低速盈利及分紅能力，同時(shí)規(guī)避負(fù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。周期板塊則采用困境反轉(zhuǎn)的思路，重點(diǎn)選擇在盈利低谷、行業(yè)格局穩(wěn)定且需求穩(wěn)固的公司，典型方向包括部分化工和養(yǎng)殖行業(yè)。

電子板塊近年來的配置權(quán)重則在逐漸提升。隨著估值回落至相對(duì)低位，基金經(jīng)理開始布局具有技術(shù)含量、與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)高度相關(guān)的企業(yè)。他指出，電子雖具周期屬性，但創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的需求特征使其更具持續(xù)性，相比傳統(tǒng)周期行業(yè)更有潛力。紅利資產(chǎn)方面，則更多承擔(dān)防御與降低波動(dòng)的作用，配置邏輯從早期的成長(zhǎng)性預(yù)期，轉(zhuǎn)向在當(dāng)前估值充分挖掘后的穩(wěn)定現(xiàn)金流與息差優(yōu)勢(shì)。

在談及如何在多個(gè)行業(yè)間開展研究時(shí)，趙治燁表示，關(guān)鍵不在于面面俱到，而是抓住不同領(lǐng)域最核心的驅(qū)動(dòng)力。通過提煉行業(yè)的關(guān)鍵矛盾，可以在跨行業(yè)研究時(shí)節(jié)約精力，避免被日常瑣碎數(shù)據(jù)牽制。在此基礎(chǔ)上，他會(huì)設(shè)定清晰的投資假設(shè)，并持續(xù)跟蹤驗(yàn)證，一旦發(fā)現(xiàn)行業(yè)或公司出現(xiàn)本質(zhì)性變化，便會(huì)及時(shí)調(diào)整投資組合。

壓低組合波動(dòng)率

作為均衡型基金經(jīng)理，趙治燁對(duì)組合的風(fēng)險(xiǎn)控制也頗有心得。他的風(fēng)控體系分為三個(gè)層面：公司、行業(yè)與估值。公司層面，具備可持續(xù)的盈利能力，并經(jīng)歷史驗(yàn)證；行業(yè)層面，持倉(cāng)分散，避免單一賽道的政策沖擊；估值層面，將整體組合估值控制在低位，高估值標(biāo)的審慎介入，防止業(yè)績(jī)兌現(xiàn)壓力帶來的回撤。

他強(qiáng)調(diào)，組合管理的核心是動(dòng)態(tài)平衡——在不同領(lǐng)域保持適度配置，不讓任何板塊“缺腿”。當(dāng)板塊估值與盈利水平出現(xiàn)顯著分化時(shí)，會(huì)根據(jù)性價(jià)比在板塊間調(diào)倉(cāng)。這樣的均衡策略雖在熱點(diǎn)行情中銳度不及主題型產(chǎn)品，但回撤可控，長(zhǎng)期勝率高。

對(duì)于下半年的市場(chǎng)，趙治燁判斷，紅利雖在息差優(yōu)勢(shì)和險(xiǎn)資被動(dòng)配置的推動(dòng)下有投資價(jià)值，但空間有限；消費(fèi)板塊缺乏強(qiáng)有力的政策刺激，更傾向于承擔(dān)防御作用。

相比之下，他更看好順周期與科技板塊——順周期在產(chǎn)能出清和政策加碼下具備反轉(zhuǎn)潛力，尤其是下游需求相對(duì)穩(wěn)定的細(xì)分領(lǐng)域；而科技則受益于海外AI產(chǎn)業(yè)的正向循環(huán)以及國(guó)內(nèi)“十五五”規(guī)劃的催化，相關(guān)硬件及創(chuàng)新方向值得重點(diǎn)關(guān)注。

他將自己形容為悲觀的樂觀主義者，對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展保持樂觀，但在買入時(shí)會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，提前預(yù)設(shè)潛在的不利情景。趙治燁表示，在熱點(diǎn)驅(qū)動(dòng)的A股環(huán)境中，他將堅(jiān)持價(jià)值與均衡取向，以“少數(shù)派”的逆向堅(jiān)守，力爭(zhēng)為投資者鎖定長(zhǎng)期收益的可持續(xù)性。

關(guān)鍵詞： 財(cái)經(jīng)頻道 財(cái)經(jīng)資訊