低估值的板塊-滾動

來源：圍棋投研

最近有很多讀者問我，消費板塊怎么看，以及有沒有相關食品ETF能夠參考。

(資料圖片僅供參考)

我是覆蓋高端制造，對消費并不算精通，不過衣食住行是每個人生活里都能接觸到的，而且龍頭企業(yè)都在偏低估區(qū)間，機會大于風險，那就“跨界”一回吧。

首先，是要明確下范圍。

現(xiàn)在市場普遍把消費分成傳統(tǒng)消費和新消費，前者主要是日常開銷，典型代表是貴州茅臺、海天味業(yè)、伊利股份等，后者更多是年輕人追求的個性化消費，典型代表是泡泡瑪特、老鋪黃金、衛(wèi)龍美味等。

我個人是更偏向于前者，理由依然是好公司+好價格，傳統(tǒng)的這些消費企業(yè)，都有自己的護城河，資產負債表很干凈，以及現(xiàn)在都是處于無人問津。

新消費不是說不好，而是很難把握住。年中時候有朋友和我聊泡泡瑪特，說是價值投資股，我一看股價剛創(chuàng)新高就婉拒了，結果人家后面一路又漲了30%-40%。上哪兒說理去，只能是接受能力圈。

回到傳統(tǒng)消費，以前和讀者們調侃過，陸家嘴老一批的消費基金經理分為兩撥人：買白酒的看不上買其他細分賽道的；而買大眾消費品的就很不喜歡白酒。

咱們就不那么極致了，白酒肯定要聊，大眾消費品也不排斥，反正都是進到肚子里的，就放在一起討論吧。

其次，回顧下半年報的基本面情況。

食品板塊就不一家家解讀了，畢竟跟蹤得不深，難免班門弄斧，我們就按細分賽道來看，上半年營收和凈利潤增速情況如下：

白酒：增速分別是-0.4%和-0.9%，尤其二季度受到政策影響后需求變弱，單季度業(yè)績下滑不少，茅臺算是里面最穩(wěn)健的；

啤酒：增速分別是+2.8%和+11.8%，飯店里生意還是一般，但龍頭企業(yè)都在發(fā)力非即飲渠道（商超和線上）和高端產品；

飲料：增速分別是+7.2%和+3.2%，業(yè)績還不錯，主要是有新產品的驅動；

調味品：增速分別是+10.6%和10.6%，醬油和醋都在恢復，復合調味品的增長趨勢更明顯；

乳制品：增速分別是+1.9%和-1.3%，其中二季度業(yè)績有明顯恢復，單季度凈利潤增速是44.2%；

速凍：增速分別是+0.2%和-11.5%，主要受到餐飲需求下降的影響；

零食：增速分別是-4.2%和-42.9%，業(yè)績下滑的比較多，其中量販式零食還行。

整體看下來，食品飲料的半年報表現(xiàn)一般，經濟環(huán)境尚在恢復過程，老百姓下館子或改善伙食的頻率降低，業(yè)績不佳也能夠理解。

當然，半年報是過去式，往后要看盈利的底部信號或者有沒有出現(xiàn)拐點的苗頭。

先說白酒，我們團隊何老師跟蹤了近20年，非常資深，我經常開玩笑說，他坐在會場里比專家更像專家。

這里就直接搬用何老師的結論：白酒行業(yè)不會是V型走勢，大概率是一個底部弧度較大的U型走勢。就像大病一場的人，業(yè)績如果恢復增長，快則兩三年（從2023年四季度算起），慢則三五年。

再說除了白酒以外的大眾消費品，我請教了資深的賣方首席分析師，觀點很明確：大方向看經濟復蘇，細分領域看景氣度。

總體來看，業(yè)績底部是能夠看到的，至于什么時候能出現(xiàn)拐點？誰也說不清楚。但有個觀點相信能被認可，就是股價的表現(xiàn)肯定會提前反應。

接著，就要找值得關注的投資方向。

之前文章有提過，寧德時代是投資制造業(yè)繞不開的標的，而貴州茅臺就是整個A股的機會成本，在買任何其他上市公司時，都要想想基本面能否超過茅臺。

但是個股的波動有點大，而且買一手茅臺并不便宜，因此散戶還是更適合ETF，這里就以規(guī)模最大的食品ETF（515710）為例，看了眼持倉股情況：

前十大持倉是6家白酒+4家大眾消費，相當于是給傳統(tǒng)消費做了天然的分散投資，而且這些都是絕對龍頭，挺符合我的審美。

大家都說消費板塊的估值低，到底有多低？看到食品ETF（515710）的基準是中證細分食品飲料產業(yè)指數，我就拉了指數的PE估值，到最新收盤是21.3倍。

這個估值大概處于10%分位點，就說明比過去10年里絕大部分時候都要便宜。

再仔細看圖片里的藍色陰影部分，就知道只有去年“924”附近是極致低點，其他時候都高于現(xiàn)在的估值水平，的確是很便宜啊。

因此，如果能夠認可這些消費龍頭是好公司，也能夠理解現(xiàn)在處于估值底部區(qū)間，就值得關注。場內直接ETF很方便，如有讀者更習慣場外投資，我搜了下倒也有，是食品ETF聯(lián)接C（012549），可供參考。

必須要提醒的是，這類低估值的賽道，很有可能會繼續(xù)熬上一段時間，這期間“牛鬼蛇神”輪番上漲的誘惑，要能忍得住。

而人性實在是難違，還是比較建議分散投資，高景氣度和無人問津、新科技和傳統(tǒng)消費、寬基指數和行業(yè)ETF等，能夠均衡配置，就能有個比較好的心態(tài)。

好了，差不多就這些內容。偶爾嘗試下“跨界”，希望能給讀者們帶來幫助，如果有講得不太對的地方，也歡迎批評和指正哈。

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